再访日本、增持日本五大商社，“股神”巴菲特的逻辑是什么？

2023-04-12 19:09:24 来源：腾讯网

近日，92岁的“股神”巴菲特再度到访日本。这是2011年来，他第二次到访日本。

11日，巴菲特在接受多家外媒的联合采访时表示，“将讨论进一步投资（日本股票）”。同时他还透露，对自己过去几年来对日本五大商社的投资“非常自豪”。

巴菲特对伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事这五大日本商社的投资追溯到2020年。在巴菲特11日接受完媒体采访后，上述五大商社的股价集体走高。

【资料图】

据公开信息，巴菲特此次日本行，除了参访上述五大商社外，还计划视察旗下企业投资的日本工业刀具制造商泰珂洛（Tungaloy）。12年前，巴菲特首次到访日本时就参观了泰珂洛。

日本企业（中国）研究院执行院长陈言对于巴菲特增持日本五大商社的动作并不意外，且认为“非常精准”，“主要是因为日本五大商社的利润高、回报强劲”。

还计划投资其他日本企业

此行，巴菲特毫不吝惜对日本五大商社的喜爱，在采访中表示已将在日本五大商社的持股增至7.4%，并称这是伯克希尔-哈撒韦（Berkshire Hathaway）在美国以外的最大投资，且会继续与它们合作。

“我们认为，在未来的某个时候，我们在某项具体交易中与他们形成合作并非不可能的。”巴菲特说，“如果这五家公司中的任何一个来找我们说‘我们正在考虑做一些非常大的事情，或者我们正准备买一些东西，我们想要一个合作伙伴或其他什么’，我们会很高兴的。”

公开资料显示，2020年伯克希尔哈撒韦就宣布收购日本伊藤忠、丸红、三菱、三井物产和住友商事五大商社各超5%的股份，引发市场关注。按披露时的收盘价估算，当时伯克希尔-哈撒韦持有的这五家公司的总价值达到62.5亿美元。

2022年秋，伯克希尔-哈撒韦又宣布将5家商社的持股比例分别提高至6%左右。在巴菲特此访前，伯克希尔-哈撒韦持有丸红6.8%的股份，三菱、三井住友和住友商社的股份均为6.6%，伊藤忠的股份则为6.2%。

巴菲特表示，对日本企业的投资是长期的，持股比例不排除会上升到9.9%。

当被问及是否会在今后投资除五大商社以外的日本企业股票时，巴菲特此次在日本回应称：“虽然目前只持有五大商社的股票，但接下来的投资对象一直在脑海中，取决于价格。”

“躺赢”的日本商社

陈言告诉第一财经记者，日本商社是较为特殊的企业，过去的重心在贸易领域，如今更侧重于投资领域。比如，当前这五大商社都押注能源、创新企业等。

日媒分析认为，一方面，这些商社本身在日本历史最悠久、规模庞大，各自的投资涉及多个行业和其他公司，另一方面，商社的商业模式与巴菲特自己名下的公司有些类似。

公开资料显示，这五大商社的大部分收入来自能源板块，包括油气资源。在巴菲特刚开始投资这些商社时，恰逢疫情暴发期间，国际油价十分低迷，一度跌破20美元。

陈言以三菱为例，2022财年的合并最终利润就逼近1万亿日元，创商社行业历史新高，“同时，商社每年的分红也要比其他企业高很多”。

陈言还说，日本五大商社利润之所以高，除了投资领域外，其实还享尽日本政府的政策红利。“作为投资企业，汇率的波动，尤其是日元贬值对商社其实非常有利。比如当初投资时的汇率是1美元兑100日元，但如今到130日元，仅日元贬值就带来了30%以上的利润。”他说道，“这就完全保障了商社的投资从海外转回日本市场时能产生极为高额的利润。”

2012年时的平均汇率是1美元兑换79日元，而却年汇率一度达到1美元兑换150日元，当前回落至1美元兑130日元附近。

在被巴菲特“相中”后，日本五大商社这些年来的股价没有让“股神”失望，2年多来远远跑赢日经225指数。其中，2020年8月以来，丸红商事的股价涨逾两倍，三井物产、三菱商事股价翻了一番以上，伊藤忠商事和住友商事股价涨幅分别在70%和80%左右。相比之下，日经225指数涨幅不到30%。

需要警惕什么？

其实，近年来，无论是实地到访日本，还是投资日本的企业，巴菲特对日本市场一直兴趣不减。

2019年，伯克希尔-哈撒韦首次发行日元债券，彼时的发债规模高达4300亿日元，成为有史以来日元债最大的海外发行方之一。2020年，该公司又发行了1955亿日元的债券。最近一次的日元债券发行还是在2022年12月，发行规模为1150亿日元。该公司之所以选择在日本市场“疯狂”发债，很多程度上与日本央行的超宽松货币政策有一定的关系。超宽松货币政策是此前“安倍经济学”的主要内容之一。

4月10日，日本央行新任行长植田和男表示，“目前，我们会继续执行大规模货币宽松政策。然而，能否在短时间内实现2%的物价目标，从过去的经验来看并不清楚。如果出现外部冲击，将很难做到。这不是一个容易的目标，我们现在不能说我们期望在一个有限的时间内实现它。”植田的上述表态无疑让近期关注日本市场的投资者吃了颗“定心丸”。

但是，陈言也告诉第一财经记者，在股市与汇市联动的情况下，如何使利润最大化，巴菲特等美国资本都会做出非常精确的测算。“对于巴菲特们而言，现在投资的是美元，将来回收的也是美元。如果日元一直贬值，折算成美元的话，可能利润不及日元计价。届时不排除国际游资炒高日元汇率。”他说道，“等红利回收完后撤资，那么大量日元涌入市场，美元需求又会走高，导致日元再度贬值。届时留下的则是一个动荡的日本金融市场，以及进一步失落的日本经济。”

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