高频到日度：华泰独家出口监测指标

2023-04-25 10:33:10 来源：华泰证券股份有限公司

(资料图片仅供参考)

近期，3 月出口超预期回升引起市场关注。一方面，出口大幅超预期后市场对总需求的增长预期也相应有所上调，但另一方面，由于数据和市场预期的偏离度较大，市场难免对数据质量和持续性有一定的分歧。近两周，华泰宏观就出口产业链的短期表现以及长期分析、展望推出了一系列的报告（参见《3 月出口大超预期意味着什么？》，2023/4/13；《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。虽然一些相关的分歧只能交给时间去验证，但是，从数据发布前我们对义乌指数的观察、以及一些高频指标的监测来看，3 月出口超预期并非完全没有先兆。这里，我们就以华泰出口需求日度指数（HDET）的形式向大家正式介绍我们的这套独家出口“监测雷达系统”。

希望能帮助投资者更早把握数据动向。值得一提的是，我们的监测系统指向4 月出口增长可能保持“韧性”、继3 月强劲回升后保持较好势头。

1.正式推出华泰出口需求日度指数（Huatai Daily Export Tracker, HDET）华泰出口需求日度指数（Huatai Daily Export Tracker, HDET）有三大亮点：

1）发布时间早。HDET 在T+1 个工作日即可发布。相比次月上旬发布的海关出口数据，HDET 提前5 周以上，可以帮助投资者实时调校预期。

2） HDET 采用的数据新颖、独特、前瞻，对出口增速拐点及变化幅度均有较好的拟合效果，有助于更早地预测出口增长的区间。4 月1-22 日HDET 日均同比涨17.6%，较3 月的17.5%微升。数据来自亿海蓝，基于AIS 提供的底层船舶数据生成每日港口统计数据，其中，我们回测了不同维度反映外贸活跃度的指标，在众多指标中进行“海选”，最终选取了与出口相关性最高的到港船舶数量、在港停泊时间等指标，用于实时追踪港口活动所指示的外贸活动环境和运输量变化——理论上，船舶数量越多、停泊时间越短，代表外贸需求越活跃。

3）同时推荐华泰拟合日度PPI。HDET 合成了上述出口数量相关指标和我们自身经过大量回测拟合的日度PPI，形成出口金额的日度监测指数。

值得一提的是，华泰宏观拟合的日度PPI 由10 余个日度高频价格指标对其进行拟合，效果尚佳、且也比次月公布的官方PPI 提前一个月有余，对预测经济活跃度和企业盈利也有先行指标意义。

2. 同时推荐义乌指数和其他周度、月度指标追踪出口形势变化除了日度追踪的指数外，义乌景气指数虽然是月度发布，但其发布时间为每月1 日，较统计局发布的出口数据提前一周有余，且涵盖的信息量更丰富，不仅涵盖义乌小商品市场的综合景气状况，还有分项统计了销售及客流情况、商户盈利状况以及商户对未来市场趋势的信心程度等。同时，义乌指数中还能观察到分品类价格变动（周度），外商入住的数量及国别分布（不定期）等多维度信息。我们将密切监测5 月1 日后发布的义乌指数来验证HDET“剧透”的4 月出口景气度走势。

此外，周度集装箱运价指数也能在一定程度上反映外贸需求的回暖。今年3月来运价指数环比降幅收窄，4 月以来价格环比大幅回升。但值得注意的是，周度集装箱运价同时受集装箱供给和需求两项因素的影响，有一定的局限。

风险提示：外需下行超预期，运价下行超预期。

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