穆迪：确认安东油田服务(03337.HK)“B1”公司家族评级，展望调整至“稳定”_全球观点

2023-05-09 10:56:42 来源：智通财经网

久期财经讯，5月8日，穆迪将安东油田服务集团(Anton Oilfield Services Group，简称“安东油田服务”，03337.HK)的展望由“负面”调整至“稳定”。与此同时，穆迪还确认了安东油田服务的公司家族评级和高级无抵押评级为“B1”。

(资料图)

穆迪副总裁兼高级信用贷官Chenyi Lu表示:“将评级展望调整至稳定反映了穆迪的预期，即安东油田服务的流动性状况有所改善，考虑到其良好的基本面和良好的客户组合，公司将利用其调整后的自由现金流和稳定的银行授信渠道，继续在其再融资方面实施积极管理。”

“评级的确认反映出安东油田服务对健康资本结构的承诺(以调整后的杠杆率衡量)，具备审慎管理资本支出及营运资金的能力，以及利用自由现金流偿还债务。”Lu补充道。

截至2022年底，安东油田服务调整后的债务减少了8.59亿元人民币至21.2亿元人民币，因为公司在2021年底通过使用手头现金和正自由现金流偿还了2022年12月到期的债券(未偿余额为11.6亿元人民币，即1.776亿美元)。

与此同时，穆迪预计该公司将在未来12-18个月内改善其调整后杠杆率(以调整后债务/EBITDA之比衡量)，达到1.0 -1.5倍。就其评级水平而言，该数据强而有力。低杠杆有助于部分抵消公司对短期融资的依赖，并为行业波动提供缓冲。

评级理据

安东油田服务的“B1”公司家族评级反映了公司：(1) 拥有一体化的业务模式; (2) 在中国 (A1/稳定) 国内油田服务领域的强劲市场地位;(3) 不断增长的业务能力、有所改善客户结构，其遍及多个地区的业务经营日趋成熟;(4) 适度的财务杠杆。

同时，安东油田服务评级受到以下因素的限制：(1)油价波动风险及海外扩张相关风险;(2)其规模较小;(3)客户集中度高;(4)流动性水平适中。

得益于未来两年中国天然气行业的强劲增长和国内旅游的开放，穆迪预计，在国内业务增长的支撑下，安东油田服务的收入将在2023年增长约15%，2024年增长约10%。

近期高企的油价将促使上游油气公司增加资本支出，从而导致全球对安东油田服务的需求增加。此外，因防控措施而暂停的伊拉克业务已于2022年5月底全面恢复，这也将为强劲的收入增长提供支持。

2023年3月9日，穆迪将中期油价区间从之前的50- 70美元/桶上调至55- 75美元/桶，以反映其预期：即使2023年初需求增长放缓，边际石油的平均生产成本仍将继续上升。

穆迪预计，安东油田服务调整后的EBITDA利润率将从2022年的25.8%提高到未来12-18个月的31.5%-32.0%左右，因为其专注于高利润率业务，其服务需求强劲，持续的成本和费用控制措施，以及高收入带来的运营效率将缓解激烈的价格竞争。因此，其调整后的EBITDA将从2022年的9.05亿元人民币增长约37.5%至2023年的12.4亿元人民币，2024年增长约13.5%至14.1亿元人民币。

穆迪估计，安东油田服务的调整后债务/EBITDA之比将在未来12-18个月内从2022年的2.3倍改善至1.0 -1.5倍，主要是受盈利改善和债务适度下降的推动，这是由于用于偿债的正向调整后自由现金流强劲。杠杆率的改善将为公司提供缓冲，以应对高油价波动和高短期营运资金需求。

穆迪还预计，安东油田服务将在2023年和2024年分别产生3.8亿至3.85亿元人民币和5.75亿至5.8亿元人民币的正向调整后自由现金流，而2022年为5.24亿元人民币，主要是由于其稳健收益的支撑，持续强劲的营运资金管理(包括较低的应收账款和存货周转日)以及审慎的资本支出来维持其运营。

安东油田服务的流动资金充足。截至2022年底，公司拥有现金及现金等价物7.28亿元人民币。这些流动性来源以及穆迪预计未来12-18个月约9.65亿至9.7亿元人民币的经营现金流，将足以支付未来一年到期的12.2亿元债务、未来12-18个月到期的4700万元人民币债务，以及预计未来12-18个月约1.5亿元人民币的维护资本支出。其短期债务包括11.4亿元人民币的短期银行贷款和7900万元人民币的长期债务流动部分。

穆迪还注意到，截至2022年底，安东油田服务2025年1月到期的票据未偿金额约为8.02亿元人民币(约合1.16亿美元)。穆迪预计，即使没有重大的再融资，该公司也有能力偿还未偿债务，主要依靠其现有的现金余额和稳定的经营现金流。

与此同时，鉴于其稳健的运营和良好的客户组合(包括过去两年对大型国有石油公司的敞口)，该公司已经证明了其短期银行贷款展期的能力。截至2022年底，该公司还持有约16亿元人民币的未抵押贸易应收账款，如有需要，可用于进一步担保借款。

安东油田服务在获得短期债务再融资方面也有良好的记录，特别是在2015年、2016年和2020年油价疲软时期，并且在国内银行、债务和股权资本市场上有着畅通的融资渠道。

安东油田服务的高级无抵押债券评级没有因为结构性从属风险而下调。然而，如果大部分债权持续存在于运营公司层面，其高级无抵押票据持有人的从属风险可能会增加。

环境、社会和治理(ESG)方面的考虑对安东油田服务的评级产生了适度的负面影响。其环境和社会风险暴露是高度负面的，主要是由于碳转型以及人口和社会趋势带来的风险。这些风险被该公司适度的负面治理风险(反映在其自2016年以来改善的管理记录中)部分抵消，例如更好的地理多样化。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映了穆迪的预期，即在未来12-18个月内，鉴于稳健的盈利增长和谨慎的营运资本管理和资本投资，安东油田服务的信用和流动性状况将进一步改善。

如果出现以下情况，穆迪可能会上调其评级：(1)产生持续的正自由现金流并保持充足的流动性;(2)审慎控制债务增长，保持当前的信用状况;(3)订单储备、收入和收益实现持续强劲增长;(4)通过大量的长期债务融资改善债务资本结构。

相反，如果出现以下情况，穆迪可能会下调其评级：(1)该公司未能根据即将到期的债务主动管理其流动性状况;(2)财务杠杆减弱，由于盈利能力下降或营运资金紧张导致债务增加，调整后债务/EBITDA之比持续保持在4.5 -5.0倍以上。

安东油田服务是一家国内主要石油服务公司。该公司提供综合油/气田服务解决方案，覆盖油气田开发的各个阶段，包括钻井技术、完井技术和油田生产运营服务。

该公司由董事长罗林先生于 1999 年创立，并与于 2007 年 12 月在香港联交所上市。

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